Reforma de la Carta Orgánica del Banco Central: desde 2003 la entidad giró el equivalente a más de $ 400 billones al Tesoro para financiar el déficit

Por cadena nacional, el presidente de la Nación, Javier Milei (La Libertad Avanza), anunció el envío al Congreso de un proyecto para modificar la Carta Orgánica del Banco Central de la República Argentina (BCRA), que regula el funcionamiento de la entidad monetaria. 

Entre otros puntos, el proyecto de reforma anunciado por Milei incluye la prohibición de que el BCRA financie el déficit fiscal mediante la emisión monetaria, limita la transferencia de utilidades a ganancias reales obtenidas por la entidad y elimina el mecanismo de letras intransferibles utilizado para asistir al Estado.

¿Qué ocurrió con estos 3 mecanismos desde el año 2023 hasta la actualidad? 

El financiamiento del BCRA al Tesoro y el déficit fiscal

Los adelantos transitorios del BCRA al Tesoro son transferencias de fondos de la entidad al Gobierno nacional para atender necesidades de financiamiento. Estos fondos se obtienen mediante la emisión de dinero, y actualmente la Carta Orgánica del BCRA los limita al 12% de la base monetaria, mientras que el acuerdo vigente de Argentina con el Fondo Monetario Internacional (FMI) los prohíbe. 

La transferencia de utilidades del BCRA, en tanto, es el traspaso de ganancias de la entidad al Tesoro. Se trata, en la mayoría de los casos, de una ganancia “contable”, dado que surge de la diferencia en la valuación de los activos del banco (como la suba del dólar) y no de dinero real generado por operaciones en el mercado. El Presidente anunció que, frente al primer escenario, el Gobierno ya no podrá contar con esos fondos. 

Finalmente, las Letras Intransferibles son un instrumento de deuda pública emitido por el Tesoro nacional y entregado al Banco Central a cambio de dólares de las reservas, que a su vez se usaron para cancelar vencimientos de deuda. Tienen una tasa baja y, como su nombre lo indica, el BCRA no puede ofrecerlo a otro acreedor a cambio de fondos frescos. 

Estas herramientas, que Milei buscará prohibir o limitar con el proyecto de ley, fueron durante muchos años una fuente de financiamiento del BCRA al Tesoro para cubrir el déficit fiscal. En total, a precios actuales, el BCRA transfirió al Tesoro más de $ 400 billones en concepto de adelantos y utilidades y casi US$ 86.000 millones por Letras Intransferibles (emitidas mayormente por el kirchnerismo y saldadas parcialmente por Cambiemos y La Libertad Avanza).  

De acuerdo con datos de la consultora Empiria (que dirige el ex ministro de Economía de la Nación durante la gestión de Mauricio Macri, Hernán Lacunza) y del Ministerio de Economía, en varios períodos el financiamiento del BCRA aumenta junto con el incremento del déficit fiscal. 

El punto más alto se registró en 2020, cuando (a raíz de las medidas económicas adoptadas por el Gobierno durante la emergencia por el COVID-19) el déficit financiero fue del 8,4% del PBI y las asistencias del Tesoro representaron el 7,4% del producto. 

En este sentido, Aldo Abram, director ejecutivo de la Fundación Libertad y Progreso, señaló a Chequeado que “resulta positivo que se prohíba al Banco Central financiar al Gobierno nacional. Desde la Fundación propusimos que esa restricción incluya, además, la imposibilidad de financiar o adquirir deuda de los Estados provinciales y municipales bajo cualquier modalidad”.

Adelantos transitorios: una práctica recurrente que se cortó con Milei

Los adelantos transitorios del BCRA tuvieron su pico máximo durante los años 2012 (en la segunda gestión de Cristina Fernández de Kirchner -Frente para la Victoria-) y 2021 (durante el gobierno de Alberto Fernández -Frente de Todos-). 

En términos reales, en la segunda presidencia de CFK alcanzaron su punto más alto, con el envío de $ 71 billones a valores actuales. Durante el mandato de Fernández, en tanto, se transfirieron $ 66,8 billones. 

El financiamiento al Tesoro por esta vía fue suspendido en 2024, en el inicio de la gestión de Javier Milei, que terminó con los adelantos transitorios. 

Aunque busca prohibirlas, Milei también usó las utilidades del BCRA

El punto máximo de transferencia de utilidades del BCRA al Tesoro se registró en 2020, cuando la entidad giró un equivalente a $ 54,2 billones actuales. En total, la gestión de Alberto Fernández recibió $ 77,8 billones por esa vía, el valor más alto para una gestión desde el inicio de los registros en 2003. 

En tanto, durante la gestión de Javier Milei se transfirieron $ 36,3 billones (unos $ 41,3 billones a precios actuales), en su mayoría generados por ganancias contables (el incremento de activos por su valuación). Es decir, una práctica que el Gobierno ahora busca limitar. 

Al respecto, Nicolás Urtubey, economista de Quantum Finanzas (consultora dirigida por Daniel Marx, ex secretario de Finanzas entre 1999 y 2001), dijo a Chequeado que el Gobierno “aplicó el combo de siempre: el BCRA tiene más activos en dólares que pasivos, con lo cual una devaluación le genera ganancia contable por diferencia de cambio”. Pero agregó que también se registró “una ganancia real por revalorización de su tenencia de títulos públicos, que efectivamente mejoraron su valor de mercado durante el 2025”.

En el mismo sentido, un trabajo del Centro de Economía Política Argentina (CEPA) indicó que “Milei hizo uso, tanto en 2024 como en 2025, de las transferencias de utilidades del Central para alimentar las arcas del Tesoro y para la cancelación de deuda. El fondeo obtenido fue utilizado para financiar el esquema económico que el gobierno eligió para sortear los meses previos a la elección, que buscaba mantener el esquema cambiario y la inflación controlada”. 

El kirchnerismo emitió US$ 82.700 millones en letras intransferibles y Milei pagó casi la mitad

Las Letras Intransferibles se crearon en 2006, con el objetivo de saldar la deuda con el FMI. Entonces se emitieron US$ 9.500 millones, pero durante los 2 períodos presidenciales de Fernández de Kirchner la deuda aumentó a US$ 64.400 millones. 

En tanto, durante el gobierno de Macri se cancelaron US$ 16.000 millones de estas letras (correspondientes al vencimiento de las emitidas en 2006 y de 2 títulos creados en 2010) a través de la emisión de nuevos bonos que sí podían negociarse en el mercado. 

Por su parte, Fernández emitió letras por un total de US$ 18.300 millones, mientras que en la actual gestión, luego de una primera emisión de US$ 3.200 millones en 2024. se cancelaron letras por un total de US$ 34.000 millones. Para ello se utilizó, en 2025, parte del nuevo endeudamiento con el FMI, y en 2026 un porcentaje de las utilidades del BCRA transferidas al Tesoro.