Acuerdo con el FMI: cómo le fue al Gobierno con las metas del segundo trimestre de 2022

Última corrección: 26/8/2022

El ministro de Economía de la Nación, Sergio Massa, se reunirá a principios de septiembre con la directora gerente del Fondo Monetario Internacional (FMI), Kristalina Georgieva, para analizar el avance de las metas pactadas con el país en el Programa de Facilidades Extendidas firmado en marzo último.

La primera revisión del acuerdo fue aprobada por el personal técnico del FMI en junio último, dado que el Gobierno nacional cumplió con las metas fijadas en relación al déficit fiscal, limitación de la asistencia del Banco Central al Tesoro y la acumulación de reservas netas.

En vísperas de la visita de Massa a Washington y a la llegada de una nueva revisión técnica del FMI a principios de septiembre, analizamos el cumplimiento de las metas previstas para el segundo trimestre y cómo se perfila el país para el cierre del segundo semestre de este año.

La meta anual de déficit primario, cumplimiento en duda

El Gobierno se comprometió a reducir el déficit primario al 2,5% del PBI en 2022 (en 2021 fue del 3%); 1,9% para 2023; y 0,9% para 2024.

Traducido en pesos, esto significa -según consta en el acuerdo entre la Argentina y el FMI– que para fines de 2022 el déficit primario deberá ser igual o inferior a $ 1.758.600 millones. Para el primer trimestre, en tanto, la meta fue de $ 222 mil millones, y para el segundo trimestre, de $ 874,4 mil millones.

Entre abril y junio último -período sujeto a la segunda revisión del FMI en septiembre-, el déficit acumulado fue de $ 800,7 mil millones, lo que implicó un sobrecumplimiento de la meta.

En tanto, en julio -último dato disponible- el déficit fue de $ 75.947 millones, por lo cual el acumulado en los 7 primeros meses del año es de $ 876.628 millones, lo que representa un 1,1% del PBI. 

Al respecto, los economistas Marcelo Capello y Agustín Cugno, de la Fundación Mediterránea, indicaron que “si en el segundo semestre las erogaciones y los ingresos del Sector Público Nacional (SPN) continúan al mismo ritmo que el primero, en 2022 el déficit primario resultaría de 3,2% del PBI, claramente por arriba de la meta del 2,5% acordada con el FMI”.

El lunes último, el Gobierno nacional dispuso un recorte de $ 210 mil millones en 6 de los 18 ministerios, pero a la vez amplió los gastos en personal y en empresas públicas por $ 82 mil millones. Esto le representa (al hacer la diferencia entre recortes y ampliaciones) un ahorro de $ 128 mil millones (0,17% del PBI).

Asistencias del Banco Central: sobrecumplimientos con menos margen

Los adelantos transitorios del Banco Central al Tesoro son transferencias de fondos al Gobierno nacional para atender necesidades de financiamiento, de acuerdo con el artículo 20 de la Carta Orgánica del Banco Central de la República Argentina (BCRA).

En el acuerdo con el FMI se estableció que la asistencia financiera del BCRA al Tesoro debería ser del 1% del PBI en 2022; del 0,6% en 2023 y del 0% en 2024.

En pesos, esto implica un tope de $ 705 mil millones a las transferencias del BCRA durante todo 2022: en el primer trimestre la meta fijada fue de $ 236,8 mil millones, mientras que para el segundo trimestre el tope fue de $ 438,5 mil millones.

De acuerdo con los datos del BCRA, en el primer trimestre de este año las transferencias al Tesoro fueron de $ 122 mil millones, lo que significó un sobrecumplimiento de $ 114,8 mil millones con respecto a la meta.

En tanto, al 30 de junio último los adelantos transitorios acumularon $ 435 mil millones, lo que significó un sobrecumplimiento de apenas $ 3,5 mil millones con respecto a la meta original.

Tras asumir como ministro de Economía, Massa prometió que “no se utilizará el saldo de adelantos del Tesoro en lo que resta del año” y adelantó que haría “un reintegro por $ 10 mil millones al Banco Central” por adelantos ya otorgados.

Según los últimos datos del organismo, el 8 de agosto último el Tesoro devolvió el monto prometido por Massa, con lo cual los adelantos del BCRA acumulados al 18 de agosto último ascienden a $ 620 mil millones.

Si efectivamente el Tesoro no recibe más adelantos del BCRA, el monto acumulado actual alcanzará para cumplir la meta anual de $ 705 mil millones, pero se ubica aún por encima del tope de $ 613 mil millones fijados para fines del tercer trimestre.

Se debe esperar a la revisión en el caso de las reservas

En el acuerdo entre la Argentina y el FMI se planteó como objetivo un aumento de reservas en US$ 5.800 millones para 2022; US$ 4 mil millones para 2023; y US$ 5.200 millones para 2024.

En el primer trimestre de este año, el objetivo fue aumentar las reservas en US$ 1.200 millones, mientras que para el segundo trimestre el objetivo fue acumular US$ 3.450 millones.

En este caso, la meta se mide en reservas netas. Es decir, aquellas divisas de libre disponibilidad que posee el BCRA, descartando las divisas que se encuentran en manos de privados o los pasivos que contrajo el Central, como el swap con China.

Según el acuerdo con el FMI, a los fines de la revisión se considerarán reservas netas al total de las reservas brutas del BCRA menos los pasivos oficiales (deudas y otras obligaciones) con vencimiento de menos de un año. A eso se le debe sumar el “componente de financiación neta del programa” (un giro de divisas que realizó el organismo), que equivale a unos US$ 4.400 millones.

A junio último, las reservas netas calculadas por consultoras privadas terminaron cerca de los US$ 2.770 millones. Sin embargo, habrá que esperar el momento de la revisión del FMI para establecer si esta meta se cumplió porque la estimación puede variar de acuerdo a la forma de realizar el cálculo y los ítems considerados.

Corrección 26/08/2022: se corrigió el resultado del déficit del mes de julio de 2022, ya que por error se consignó el dato del mes de julio de 2021.