A un año del acuerdo con el FMI: cómo evolucionaron las principales variables económicas anunciadas

El ministro de Economía, Luis Caputo, viajará esta semana Washington D.C. para representar a la Argentina en las reuniones de primavera del Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Banco Mundial. Hoy cumple un año el último acuerdo firmado entre el Gobierno nacional y el FMI, por US$ 20 mil millones.

Del total de los fondos, el país recibió desembolsos por poco más de US$ 14 mil millones, y próximamente se espera un giro por otros US$ 1.000 millones si se aprueba la segunda revisión, que está demorada.

¿Cómo evolucionaron las principales variables económicas anunciadas el 11 de abril de 2025?

¿Qué características tiene el acuerdo?

El acuerdo con el FMI es un Programa de Facilidades Extendidas que proporciona asistencia financiera a países que afrontan problemas de balanza de pagos, y exige a cambio la aplicación de reformas estructurales y medidas de estabilidad macroeconómica.

El acuerdo suscripto el año pasado implica el desembolso de US$ 20 mil millones (equivalentes a 15.267 millones de DEGs, la moneda del organismo) durante todo el programa. Como contrapartida, Argentina anunció la salida del cepo cambiario para personas físicas y estableció un sistema de flotación del dólar entre bandas cambiarias en reemplazo del crawling peg. 

Nuestro país también se comprometió a implementar reformas estructurales vinculadas a políticas sociales (como el actual régimen jubilatorio y los programas de asistencia a poblaciones en condiciones de vulnerabilidad) y a cumplir una serie de metas macroeconómicas. 

Los desembolsos que el FMI realizó en 2025

El nuevo acuerdo implicó un nuevo préstamo de US$ 20 mil millones, de los cuales US$ 15 mil millones fueron “desembolsos de libre disponibilidad en 2025”, según el BCRA. 

Del total de los fondos, el país recibió un primer desembolso de US$ 12.396 millones en abril de 2025, y otros US$ 2.073 millones en agosto, luego de que el FMI aprobó la primera revisión del cumplimiento de las metas establecidas en el acuerdo.

De aprobarse la segunda revisión técnica, que estaba pautada para enero pero se encuentra demorada, el país recibiría un desembolso más por US$ 1.000 millones. 

Estos recursos líquidos, precisó el Banco Central en un comunicado, sirvieron para “fortalecer el balance del BCRA a través de la recompra de Letras Intransferibles por parte del Ministerio de Economía”. Se trata de un instrumento de deuda pública emitido por el Tesoro nacional y entregado al Banco Central a cambio de dólares de las reservas, que a su vez se usaron para cancelar vencimientos de deuda. 

Cómo cambió el régimen de flotación cambiaria en un año

Como parte del acuerdo, el Gobierno se comprometió a modificar el criterio de actualización del dólar, y a partir de abril se anunció un régimen de flotación cambiaria entre bandas. 

Inicialmente, la cotización del dólar debía fluctuar en una banda cambiaria móvil que se ubicaba en $ 1.400 en el límite superior y $ 1.000 en la banda inferior, y se actualizaba 1% mensual. Si el dólar tocaba la banda superior, el BCRA se comprometía a vender divisas para evitar que la cotización aumente más. 

Desde la implementación de este esquema, el Banco Central vendió US$ 1.156 millones en 3 oportunidades en septiembre de 2025 cuando el dólar mayorista alcanzó el límite superior de la banda ($ 1.474,35 en ese entonces).

En tanto, entre el 20 y el 24 de octubre de 2025 (los días previos a las elecciones legislativas del 27 de octubre) la cotización del dólar volvió a ubicarse cerca del límite superior, pero el BCRA sólo vendió sólo US$ 45 millones gracias a la ayuda del Tesoro de los Estados Unidos, que realizó operaciones de compra de pesos para contener la cotización.  

A partir de enero de 2026, en tanto, el BCRA anunció que los límites de las bandas de flotación se actualizarían al ritmo de la inflación. Ayer 9 de abril de 2026, los límites quedaron fijados en la franja de $ 877 y $ 1.669, y la cotización mayorista se encontraba un 17% ($ 1.383) debajo de la banda superior.  

Bajo este nuevo esquema el BCRA compró US$ 4.386 millones en el primer semestre de 2026 según datos oficiales. 

Desde que se liberó el cepo, los ahorristas compraron US$ 37 mil millones

El acuerdo con el FMI también implicó la salida del cepo cambiario para personas físicas, aunque se mantuvo para empresas. A partir de entonces los ahorristas privados compraron casi US$ 37.000 millones hasta febrero pasado (último dato disponible) en el mercado oficial. 

La cotización del dólar aumentó inicialmente 12% (de $ 1.097 a $ 1.230) tras la salida del cepo. Sin embargo, el ritmo de depreciación del peso se ralentizó pasadas las elecciones legislativas, y actualmente su valor minorista se ubica en $ 1.395 (un 27% más que previo al acuerdo con el FMI). 

¿Qué pasó con el cumplimiento de las metas del acuerdo?

El acuerdo establece 3 metas cuyo cumplimiento es controlado por el FMI: la reducción del déficit fiscal, la nula asistencia del Banco Central al Tesoro y la acumulación de reservas netas.

En relación con el primer objetivo, el Gobierno alcanzó un superávit primario (es decir, la diferencia entre los ingresos y los gastos, antes de la deuda) de $ 11,7 billones a diciembre de 2025, con lo que el país sobrecumplió con la meta de $ 10,5 billones para ese período.

La segunda meta, vinculada al financiamiento del Tesoro, también fue cumplida, dado que en toda la gestión de Milei no se registran adelantos transitorios del Banco Central, en línea con el objetivo acordado en el nuevo programa con el FMI.

Por el contrario, la gestión de Milei no cumplió con la meta de acumulación de reservas, pese a que el organismo modificó a la baja la meta. 

Si bien originalmente el Gobierno debía cumplir con una acumulación de US$ 4.000 millones en diciembre de 2025, el organismo redujo el objetivo a – US$ 2.600 millones (y eliminó la revisión de septiembre de 2025), pero estimaciones de consultoras privadas las ubicaron en -US$ 17.000 millones.