¿Qué significa “reestructurar” una deuda y por qué la Provincia está en esta situación?

El gobernador de la Provincia de Buenos Aires, Axel Kicillof, anunció que la Provincia de Buenos Aires no alcanzó el aval necesario de los bonistas que tienen parte de la deuda provincial para postergar hasta mayo un pago que vencía el 5 de febrero de 2020. Sin embargo, el mandatario provincial dijo que evitará el “default” (que es la falta de pago en tiempo y forma) asumiendo el vencimiento de US$ 250 millones con fondos propios de la Provincia. Al mismo tiempo, señaló que reestructurará su deuda.

¿Qué significa “reestructurar” una deuda?

“Reestructurar” se refiere a negociaciones de deuda que implican cambios respecto de lo que se acordó. Generalmente se refiere a negociaciones con quitas sobre los montos a pagar, es decir que se paga menos de lo acordado inicialmente (aunque también puede haber reestructuraciones sin quita). Esta misma diferencia entre “reperfilar” y “reestructurar” la deuda ya se había discutido, por ejemplo, en 2011 en Grecia.

“Reestructurar es lo que hizo la Argentina entre 2001 y 2005. Implica una modificación en los términos y condiciones de la deuda previamente contraída, y la cual no puede ser afrontada por problemas de solvencia o liquidez del deudor. Pueden realizarse modificaciones en el monto de la deuda, el interés y la frecuencia de pagos, entre otros”, explicó a Chequeado Lorena Giorgio, economista de la consultora Econviews que dirige Miguel Kiguel -ex funcionario del Ministerio de Economía durante las presidencias de Carlos Menem y Fernando De la Rúa-.

En la conferencia de prensa, Kicillof anunció que pagará este bono como estaba previsto originalmente, pero que iniciará el proceso y anunciará un cronograma oficial para reestructurar el resto de la deuda en moneda extranjera que tiene la Provincia (que representa el 82% del total). Según el Gobernador, el 94% de la deuda que se tomó durante la gestión de la ex gobernadora María Eugenia Vidal vence entre 2020 y 2023.

¿Por qué la Provincia llegó a esta situación?

La situación de la administración provincial se relaciona con el Bono Buenos Aires 2021 (BP21), por el cual el último 26 de enero la Provincia debería haber pagado US$ 250 millones en concepto de capital y otros US$ 27 millones de intereses a bonistas privados y fondos de inversión.

Según la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, el bono se emitió por un monto nominal de US$ 750 millones durante la gestión de Daniel Scioli (Frente para la Victoria) como gobernador. Y la forma de amortización de este título estaba prevista en 3 cuotas anuales -las dos primeras del 33,33% y la última del 33,34%- con vencimientos el 26 de enero de 2019, el 26 de enero de 2020 y el 26 de enero de 2021, respectivamente.

La primera cuota que venció en enero de 2019 fue abonada por el gobierno de de Vidal (Cambiemos), confirmó a Chequeado Damián Bonari, ex ministro de Economía bonaerense. La segunda cuota es la que toca a Kicillof: las condiciones de emisión del BP21 establecen que existe un período de gracia de 10 días para demoras en el pago de un vencimiento de capital. El período de gracia al que apeló el Frente de Todos termina mañana, 5 de febrero, y el Gobernador anunció hoy que cancelará ese pago para no entrar en default.

En los últimos días la Provincia hizo 2 ofertas para intentar postergar el pago de US$ 250 millones de capital, pero no obtuvo “la aprobación de los tenedores de al menos el 75% del capital en circulación de dichos bonos” necesaria para poder cumplir con este compromiso recién el 1 de mayo de 2020, según señaló la administración de Kicillof en un comunicado.

El Gobernador dijo hoy en conferencia de prensa que el fondo Fidelity se negó a aceptar su oferta y, como este fondo cuenta con el 25% de los bonos, no se alcanzó el 75% de aval necesario.

La deuda de la Provincia, en números y contexto

La Provincia de Buenos Aires, según un análisis de la consultora Elypsis, es la jurisdicción más endeudada del país. En 2018, su deuda equivalía al 84% de sus ingresos anuales, cuando en el promedio de las provincias era del 52%. “La situación más compleja se presenta en el primer semestre de 2020: es el año con mayores vencimientos de títulos públicos”, señala el informe de Elypsis, la consultora fundada por Eduardo Levy Yeyati, que fue presidente del Banco de Inversión y Comercio Exterior (BICE) y coordinador del Programa Argentina 2020 durante el gobierno de Cambiemos.

Según datos de la propia consultora en base a información oficial de la Provincia, el mayor porcentaje de los títulos públicos que vencen en 2020, 2021, 2022 y 2023, fueron emitidos durante la gestión de Vidal (Cambiemos), mientras que el resto se emitió en gestiones anteriores, todas del peronismo. Cabe destacar que en la gestión de Cambiemos en la Provincia también aumentó la inversión en obra pública, por lo que existe un debate respecto de la deuda que tomó la Provincia en los distintos períodos (si fue para pagar gastos corrientes o para haber inversión).

En este sentido, el informe de Elypsis señala que “teniendo en cuenta el ajustado cronograma de pagos al que se enfrentará la Provincia en los próximos meses, la dificultad para refinanciarse en el actual contexto y la magnitud del ajuste fiscal que se requiere para estabilizar la deuda, la Provincia no puede pagar la deuda y deberá renegociarla”.