Acuerdo con el FMI en la gestión de Milei: cómo le fue al país con el cumplimiento de las metas

El Fondo Monetario Internacional (FMI) anunció que el director del Departamento del Hemisferio Occidental del organismo, Rodrigo Valdés, dejó de estar a cargo de las negociaciones en el marco del Programa de Facilidades Extendidas que mantiene con nuestro país. 

El anuncio fue realizado por la portavoz del FMI, Julie Kozack, quien señaló: “Para apoyar mejor el compromiso constructivo en curso con las autoridades argentinas, el director del Hemisferio Occidental, Rodrigo Valdez, ha delegado completamente las negociaciones del programa a Luis Cubeddu, el subdirector del departamento del Hemisferio Occidental, y Ashvin Ahuja, el jefe de la misión de Argentina, cuyo trabajo es supervisado directamente por la administración del fondo”.

Recientemente el FMI aprobó la octava revisión del acuerdo que mantiene con la Argentina y autorizó el giro de US$ 800 millones. En el Staff Report el directorio ejecutivo del organismo destacó la “implementación decisiva del plan de estabilización” de la gestión de Javier Milei (La Libertad Avanza), pero advirtió que “los desequilibrios macroeconómicos y los obstáculos al crecimiento siguen siendo  considerables y aún queda por delante un largo y difícil proceso de ajuste”. 

Según informó el Ministerio de Economía, el desembolso de US$ 800 millones es el último en el marco del acuerdo firmado en 2022, y sirvió para afrontar el vencimiento por US$ 645 millones de julio de 2024. A partir de ese momento y hasta septiembre de 2026 nuestro país no deberá realizar nuevos pagos. 

Las características del acuerdo con el FMI

Como se explica en esta nota, el actual acuerdo con el FMI fue firmado a principios de 2022 por la gestión de Alberto Fernández (Frente de Todos), con el objetivo de refinanciar los vencimientos por el préstamo de US$ 45 mil millones concedido durante la gestión de Mauricio Macri (Cambiemos). 

A diferencia del préstamo original, que consistió en un Acuerdo Stand-By, el vigente es un Programa de Facilidades Extendidas, que si bien contempla mayores plazos de pago, incluye la obligación de cumplir determinadas metas económicas, que son evaluadas trimestralmente por el FMI. 

El acuerdo, vigente desde enero de 2022, tiene una duración de 30 meses (finaliza en junio de este año), y cuenta con 10 revisiones trimestrales (ya se completaron 8) para determinar el cumplimiento de las metas. 

A cambio, el organismo gira los fondos para pagar los vencimientos del acuerdo original hasta completar la suma de 31.914 millones de DEGs (la moneda oficial del FMI), equivalentes a unos US$ 45 mil millones. La devolución de este segundo préstamo se realizará en 12 cuotas semestrales entre 2026 y 2032. 

Qué metas tiene que cumplir la Argentina

Como se explica en esta nota, el acuerdo entre la Argentina y el FMI contempla 2 tipos de metas: los criterios de desempeño (o de ejecución cuantitativo) y las metas indicativas cuantitativas. Las primeras fueron fijadas en el acuerdo como de cumplimiento obligatorio, mientras que las segundas no condicionaron la refinanciación por parte del organismo.

Los criterios de desempeño fueron 3: metas de déficit primario (es decir, cuando los gastos del Gobierno son mayores que sus ingresos, antes del pago de intereses de la deuda), limitación de los aportes del Banco Central de la República Argentina (BCRA) al Tesoro nacional; y acumulación de reservas netas por parte de la entidad monetaria. 

En cuanto al déficit primario, el Gobierno se comprometió a reducirlo al 2,5% del PBI en 2022; al 1,9% para 2023; y al 0,9% para 2024. Sin embargo, en el comienzo del gobierno de Milei reajustó la meta para el 2024 y estableció un superávit del 2,1%. 

Respecto de la asistencia del BCRA al Tesoro, se acordó una reducción al 1% del PBI en 2022; al 0,6% en 2023 y a 0 en 2024. Finalmente, se planteó la acumulación de US$ 5.800 millones de reservas netas para 2022; US$ 4 mil millones para 2023; y US$ 7 mil millones para 2024.

En la octava revisión del acuerdo, en tanto, el Gobierno presentó una carta de intención solicitando modificar las metas para 2024. En primer lugar se pidió la reducción de la meta de superávit del 2,1% al 1,7% del PBI. Según explicó el Gobierno, esto se debe a la búsqueda de “proporcionar espacio adicional para ampliar la asistencia social (según sea necesario) y proteger los gastos de capital prioritarios”.

En segundo lugar, el Gobierno mantuvo la meta de acumulación de US$ 7 mil millones de reservas netas para fin de año, pero aumentó las metas del segundo y tercer trimestre (a US$ 10.900 millones y US$ 8.700 millones respectivamente). Finalmente, mantuvo en 0 el financiamiento del BCRA al Tesoro.

Cómo le fue a la Argentina en cada una de las revisiones

Durante 2022, el primer año de vigencia del acuerdo con el FMI, la gestión de Alberto Fernández cumplió con casi todas las metas de reducción del déficit fiscal, baja de la asistencia del Banco Central al Tesoro y acumulación de reservas netas. 

Sin embargo, en 2023 se incumplieron la mayoría de los objetivos, mientras que en el primer trimestre de 2024 el gobierno de Javier Milei (La Libertad Avanza) superó todas las metas previstas y en el segundo trimestre -según estimaciones de consultoras privadas- no alcanzó a cubrir la acumulación de reservas requerida. 

Pese a los incumplimientos, en el primer y segundo trimestre de 2023 el organismo le otorgó al país un waiver (un “perdón” frente a desvíos en el programa original) al contemplar la situación de la sequía, e igualmente giró los fondos comprometidos en el programa. 

En tanto, también se aprobaron los desembolsos correspondientes al tercer trimestre del año pasado pese a los incumplimientos, y se negoció con el Gobierno de Milei la aplicación de nuevas metas. 

1. Déficit primario

En 2022, el Gobierno cumplió la meta de déficit primario en los 4 trimestres y cerró el año con un rojo de $ 1,95 billones (equivalentes al 2,4% del PBI), mientras que el acuerdo preveía un tope máximo de poco más de $ 2 billones (el 2,5% del PBI). 

Sin embargo, en 2023 se incumplió la meta en las 4 revisiones y el año finalizó con un déficit de casi $ 5,5 billones, mientras que el acuerdo preveía un máximo de casi $ 3,1 billones.

En el primer trimestre de 2024 el Gobierno sobre cumplió con la meta de superávit primario de $ 962.400 millones establecida en el acuerdo: en marzo de 2024 acumuló un saldo positivo de $ 3,8 billones.

En tanto, en el segunto trimestre el Gobierno debía cumplir con un superávit primario de $ 4,6 billones y acumuló casi $ 7 billones, cumpliendo con lo pautado.

2. Aportes del BCRA al Tesoro nacional

En cuanto a los aportes del Banco Central al Tesoro, la gestión del Frente de Todos cumplió las primeras 5 revisiones del organismo, hasta el primer trimestre de 2023. 

No obstante, a partir del segundo trimestre y hasta finalizar la presidencia de Fernández, los aportes del BCRA superaron las metas previstas por el FMI. Mientras que el tope máximo previsto para el año fue de $ 883 mil millones, la entidad asistió al Gobierno con $ 1,29 billones. 

Para el primer trimestre de 2024 se estableció como meta la ausencia de transferencias al Tesoro, algo que la gestión de Milei cumplió. Desde el Ministerio de Economía se informó, además, que en ese período el Tesoro devolvió parte de los adelantos, por lo que el trimestre terminó con un saldo de -$ 2,1 billones a favor del BCRA. 

En el segundo trimestre, en tanto, la autoridad monetaria siguió sin realizar transferencias al Gobierno, tal como estaba estipulado en el acuerdo.

3. Acumulación de reservas netas

El gobierno del Frente de Todos sólo cumplió 3 de las 8 metas previstas durante su gestión, pese a que los números se revisaron a la baja a raíz de la sequía que afectó al país el año pasado. 

En 2022 se alcanzó la meta en el primer, tercer y cuarto trimestre, y el año finalizó con una acumulación de US$ 5.426 millones, frente a una meta de US$ 5 mil millones. Como se explica en esta nota, esto se logró principalmente gracias a la implementación del “dólar soja”, una medida que buscó incentivar las exportaciones de ese cultivo a partir del ofrecimiento de una mejor cotización del dólar. 

En 2023, en tanto, se incumplieron las metas de los 4 trimestres, pese a que el FMI ajustó a la baja las metas para contemplar los efectos de la sequía en la producción agropecuaria, que impactó en la caída de las exportaciones. 

El organismo incluso permitió una pérdida de hasta US$ 2.600 millones en el tercer trimestre para finalizar el año con la suma de US$ 900 millones. Sin embargo, a excepción del primer trimestre de 2023 (en el que se acumularon US$ 100 millones), en todos los períodos se registraron caídas de las reservas netas hasta terminar el año con pérdidas de US$ 12.400 millones. 

En el primer trimestre de 2024, en tanto, se había fijado una acumulación de reservas netas de US$ 6 mil millones. En ese período el Banco Central sumó -de acuerdo con datos oficiales– US$ 9 mil millones, sobre cumpliendo el objetivo. 

En tanto, en el segundo trimestre de este año se esperaba una acumulación de reservas de US$ 10.900 millones. Si bien aún el FMI no se pronunció al respecto, estimaciones de consultoras privadas muestran que no se alcanzó esa meta. De confirmarse se trataría del primer incumplimiento en las metas por parte de la gestión de Javier Milei.

Actualización 19/04/2024: se actualizó la nota con detalles del encuentro entre funcionarios del Gobierno y representantes del FMI. 

Actualización 14/05/2024: se actualizó la nota con la aprobación por parte del FMI de la octava revisión del acuerdo firmado por la Argentina. 

Actualización 14/06/2024: se actualizó la nota con la aprobación por parte del directorio del FMI del giro de US$ 800 millones en el marco del acuerdo. 

Actualización 18/06/2024: se actualizó la nota con el pedido de cambio de metas realizado por la Argentina en una carta de intención incluída en el Staff Report de la octava revisión del acuerdo. 

Actualización 13/09/2024: se actualizó la nota con el anuncio del apartamiento de Rodrigo Valdés como encargado de las negociaciones con la Argentina por parte del FMI y con las proyecciones de cumplimiento de las metas establecidas para el segundo trimestre de 2024.