Acuerdo con el FMI: cómo le fue al Gobierno con las metas del cuarto trimestre de 2022

El Fondo Monetario Internacional (FMI) aprobó las revisiones del primer, segundo y tercer trimestre de 2022 del acuerdo de facilidades extendidas firmado en marzo último (ver acá y acá) con la Argentina. Sucedió luego de que el Gobierno nacional cumpliera con las metas fijadas en relación con el déficit fiscal, la limitación de la asistencia del Banco Central de la República Argentina (BCRA) al Tesoro y la acumulación de reservas netas.

La semana pasada, un equipo técnico del FMI estuvo en nuestro país para iniciar el proceso sobre la cuarta revisión del acuerdo, tras lo cual continúan hasta fines de febrero las reuniones en formato híbrido, presencial y virtual, según confirmaron desde el equipo de prensa del organismo a Chequeado.

En esta nota, analizamos el cumplimiento de nuestro país con respecto de las metas previstas para el período octubre-diciembre de 2022. 

Déficit primario

El Gobierno se comprometió a reducir el déficit primario al 2,5% del PBI en 2022 (en 2021 fue del 3%); 1,9% para 2023; y 0,9% para 2024. Traducido en pesos, esto significa -según consta en el acuerdo entre la Argentina y el FMI– que para fines del año pasado (o lo que es lo mismo, acumulado al cierre del cuarto trimestre) el déficit primario debía ser igual o inferior a $ 2.015.700 millones. 

En este sentido, en diciembre último se registró un déficit primario de $ 502.128,2 millones, por lo cual el acumulado del año 2022 fue de $ 1.955.140,8 millones (equivalente al 2,4% del PBI). “Se alcanzó la meta con un margen de $ 600 millones”, destacó el informe Índice de cumplimento del Acuerdo con el FMI – 4° Trimestre de 2022 publicado por el Centro RA -Estudios para la Recuperación Argentina- que depende de la Facultad de Ciencias Económicas de la Universidad de Buenos Aires y cuyo director general es el politólogo Luis Tonelli.

Por su parte, Alejandro Giacoia, economista de la consultora Econviews -dirigida por Miguel Kiguel, ex funcionario del Ministerio de Economía durante las presidencias de Carlos Menem y Fernando de la Rúa-, señaló a Chequeado que “las metas se cumplieron pero con varios trucos”. Y al respecto detalló: “Con respecto de la meta de déficit primario  se contaron los ingresos por las emisiones de bonos CER por equivalente al 0,3% del PBI”. 

Además, hubo ingresos extras por retenciones (N. de la R.: la recaudación por derechos de exportación se incrementó un 162% en diciembre de 2022, con respecto al mismo mes del año anterior), dado el tipo de cambio más alto que se le dio a los exportadores de soja”.

Por otra parte, el economista Santiago Manoukian, jefe de Investigación de Ecolatina, dijo a Chequeado que “si bien la reducción del déficit primario fue explicada casi en su totalidad por un fuerte ajuste en el Gasto Primario (se ubicó en un 20,2% del PBI, cuando para 2021 había alcanzado el 21,3% y para 2020, el 24%), en el cumplimiento fueron claves las 2 ediciones de ‘dólar soja’ y el permiso del FMI para contabilizar ingresos por 0,3% del PBI en concepto de colocaciones primarias de deuda”.

En cuanto a los demás períodos, el Gobierno cumplió también las metas establecidas en los $ 1.142 mil millones en el tercer trimestre; $ 874,4 mil millones en el segundo y $ 222 mil millones en el primer trimestre. 

Asistencias del Banco Central

Los adelantos transitorios del Banco Central al Tesoro son transferencias de fondos al Gobierno nacional para atender necesidades de financiamiento, de acuerdo con el artículo 20 de la Carta Orgánica del BCRA. 

En el primer trimestre de este año las transferencias al Tesoro fueron de $ 122 mil millones, lo que significó un sobrecumplimiento de $ 114,8 mil millones con respecto de la meta. Mientras que en el segundo trimestre, hubo un sobrecumplimiento de apenas 3,5 mil millones, tras acumular $ 435 mil millones de transferencias; y en el tercer trimestre, los adelantos del BCRA acumulados fueron de $ 620 mil millones. 

En tanto, en el último cuatrimestre no hubo transferencias -tal como lo había anunciado el ministro de Economía de la Nación, Sergio Massa-, lo que le permitió sobrecumplir esta meta. De este modo, el 2022 finalizó con un total emitido ($ 620 mil millones) equivalente al 0,7% del PBI y -de esta manera- se cumplió la meta para 2022 establecida en el 1%.

Esta meta sólo contempla las operaciones de adelantos transitorios y transferencias, pero en la práctica existen otras operaciones por las que el Banco Central puede emitir dinero con la intención de financiar directa o indirectamente al Tesoro. 

“De considerarse las intervenciones en el mercado secundario de deuda (para sostener la curva de rendimientos y así facilitar la colocación de títulos del Tesoro), el total emitido durante 2022 habría ascendido a $ 2.300 millones (equivalente al 2,7% del PBI). Naturalmente, la contrapartida de esta inyección de moneda es el incremento de la deuda del BCRA (Pases y Leliq) en la medida que el público rechace esos pesos emitidos”, se destaca en el informe del Centra RA.

Por su parte, Giacoia detalló que “en el caso de los adelantos transitorios, estos dejaron de usarse pero el Gobierno emitió muchos pesos para recomprar deuda del Tesoro, ayudando a cerrar el programa financiero”. 

Reservas

En el acuerdo entre la Argentina y el FMI se planteó como objetivo un aumento de reservas netas en US$ 5.800 millones para 2022; US$ 4.000 millones para 2023; y US$ 5.200 millones para 2024.

En el cuarto trimestre de este año, el objetivo del Gobierno fue llegar a un aumento de  las reservas en US$ 5.000 millones con respecto a diciembre de 2021 (a un nivel total de $ 6.425 millones). Para el tercer trimestre había sido de $ 4.100 millones; para el segundo, de $ 3.450 millones, y para el primero, US$ 1.200 millones.

Cabe recordar que el dato de reservas netas surge de los cálculos realizados por consultoras privadas, así que puede haber diferencias con respecto a las reservas brutas. De acuerdo con el Centro RA, el acumulado de reservas ascendió a US$ 5.938 millones, resultando en un sobrecumplimiento de la meta en US$ 938 millones (19% por encima del mínimo acordado).

“De acuerdo con los términos y condiciones del acuerdo con el FMI, todas las valuaciones de activos se realizan a los tipos de cambio vigentes al momento de la firma de éste, en marzo de 2022. Sin embargo, tanto los Derechos Especiales de Giro (DEG) (N. de la R.: una especie de moneda cuyo valor varía principalmente según el dólar y el euro) como el yuan y el oro se han depreciado contra el dólar desde entonces, por lo que la valuación actual de las reservas es menor a la contemplada por el Fondo. En este sentido, de valuar las reservas a los precios de mercado, al 31 de diciembre último el Gobierno nacional habría logrado acumular US$ 5.340 millones, tan solo US$ 340 millones (7%) por encima de la meta”, aclararon desde el Centro RA.

En tanto, la consultora Invecq indicó en un informe que “el Gobierno habría cumplido con lo justo la meta del último trimestre gracias a que el sector sojero liquidó US$ 3.154 millones a lo largo del Segundo Programa de Incremento Exportador (N. de la R.: conocido como “dólar soja versión 2”)”. 

A modo de balance anual, Manoukian señaló a Chequeado que “las medidas implementadas a lo largo de 2022 buscaron influir tanto en la demanda como en la oferta de divisas bajo el paraguas de un esquema que podría resumirse en tres palabras: ‘garrote’ (restricciones a las importaciones y al resto de la demanda), ‘zanahorias’ (“dólar soja” 1 y 2) y ‘conejos’ (llegada de dólares por la Cuenta Financiera)”.